风中告退
2021-07-01 17:38
你估错了
福耀玻璃③：我对福耀玻璃未来的几点看法 | 三省案例48集
作者： 孔三南京
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虽然过去两年 福耀玻璃业绩不理想，但是股价涨幅很大，2019年期末市值1254亿，涨幅106%，今天市值1416亿，今年至今涨幅14.5%。
股价变化受多种因素影响，我没法判断，但是归根结底还需要业绩支撑，对于 福耀玻璃的未来我有几点看法：
首先，国内业务还要增长。
福耀玻璃在中国市场份额已经非常大，未来增长也只能靠行业增长，中国汽车工业还会发展，只是速度没有以前快，对于汽车行业的发展速度，我倾向于与中国GDP增速一致，6%左右。
其次，电动车趋势。
电动车是目前汽车工业发展趋势，电动车使用的玻璃更多、技术更高，这会提升玻璃使用量和价格。
只是现在电动车占比还很小，短期没有量变。
然后，国外市场。
福耀玻璃全球市场份额28%，但是剔除中国市场，非中国市场占有率在10%左右（这是我自己粗略计算的数字），从这个角度看，福耀玻璃的全球市场还有很大空间。
福耀玻璃先是在俄罗斯建立产能，该产能服务于俄罗斯及欧洲国家，目前产能是130万套，在建产能是300万套，公司目标是欧洲市场份额先达到20%。
福耀玻璃第二个海外基地是美国，去年的纪录片《美国工厂》获得第72届美国导演协会奖最佳纪录片导演奖，该片纪录就是福耀玻璃在美国建厂过程。
福耀玻璃目前在美国产能550万套，美国市场份额已经达到20%。
2020年 福耀玻璃美国公司收入32.54亿，净利润300万。
美国市场盈利能力还需要改善。
虽然国外市场很大，但是国外市场增长更慢，基本是存量市场博弈，竞争激烈，另外还可能会受到“政策”影响，但是发展国外市场是 福耀玻璃必走之路。
第四，向汽车玻璃相关产业延伸。
福耀玻璃延伸的第一个项目是收购德国SAM汽车饰件有限公司，该公司生产三角窗外饰、天窗上下饰条和行李架，目前该公司还在整合期。
FYSAM公司2020年收入10.34亿，净利润亏损2.8亿。
另外一个延伸是原材料延伸。
汽车玻璃的上游是浮法玻璃， 福耀玻璃有浮法玻璃产能，而浮法玻璃可以进一步加工成光伏玻璃。
目前 福耀玻璃的光伏玻璃业务规模较小。
最后，节省成本。
基于以上因素，我对 福耀玻璃的未来充满信心。
充满信心是充满信心，但是我对 福耀玻璃的分析主要集中在逻辑层面，未来两三年到底怎么样我没法判断，并且我的逻辑判断可能也不正确。
在这种情况下，我怎么给 福耀玻璃估值呢？或者说现在的福耀玻璃值得投资吗？
以前我的估值方法是估计未来三年公司的盈利情况，然后通过一个PE，计算出市值，最后用一个折扣买入。
这个方法并不适合 福耀，因为福耀的业绩有一定波动性，前两年就在波动低谷，所以我打算采用一个新的估值方法——5年平均值。
首先取前4年净利润，然后预计2021年净利润，5年利润相加，计算平均值。
福耀玻璃2021年1季度净利润是8.55亿，同比增长86%。
我对2021年2季度的预计是9亿，同比增长78%，这个预计主要参考2019年2季度数据，2021年4月、5月中国汽车销售数据与2019年同期相差不大。
我对2021年3季度、4季度的预计是，在2020年同期基础上均增长10%。
对 福耀玻璃2021年净利润预计是36亿，同比增长38.5%，5年平均利润33亿，25倍PE，估值825亿。
福耀玻璃现在市值是1416亿，与我的估计相差较大。
是我错了，还是市场错了？
都没错，市场有市场的道理，我有我的逻辑，面对这种情况，我不投就是了。
我目前持有非常少量的 福耀玻璃股票，之前在1200亿、1370亿平过仓，成本已经摊到负数。
福耀玻璃现在的市值和我的估值相差较大，但是我不会平仓，因为我很喜欢福耀玻璃，另外我还没找到更好的替代品。
如果未来 福耀玻璃继续上涨，每涨10%我会平掉一部分。
最后还要给大家推荐一本书， 福耀玻璃创始人曹德旺先生的自传——《心若菩提》，为了这次研究，我读完了这本书。
如果你想了解 福耀玻璃，可以先看这本书，福耀玻璃的大事在这里都有记录，另外在这本书里还可以看到曹德旺先生的经营理念和人生哲学，当然也会看到一个不一样的曹德旺。
之后我打算写一篇关于这本书的读书笔记。
对于 福耀玻璃的分析就到这里。
福耀玻璃，2021年7月1日，市值1416亿，股价54.25亿，今年至今涨幅14.5%。
风险提示：本文仅是作者学习之用，文章可能存在很多错误，不能作为投资依据，文中数据来自相关公司公开资料及作者推算。
封面来自： 福耀玻璃官网
