这两天,地产圈内最大的事情,莫过于恒大债务重组方案披露。这份长达201页的公告,终于让人们看明白恒大债务包袱,也让很多债权人彻底明白,他们的钱短期内拿不回了…我们先不说债务重组方案,先看看恒大到底面临着什么困境。公告披露的资产负债信息显示,截至2021年12月31日:恒大总资产1.699万亿,总负债1.898万亿,负债比资产多1990亿,已经处于资不抵债的状态。而且,这还是2021年底的状态,当时市场还在高峰期,2022年随着楼市全面下行,房企资产端其实存在规模不小的减值。
2)境内外有息和或有债务超过8300亿
从其债务组成看,截至2022年12月31日:
恒大境内有息负债逾期2084亿,境内商业承兑汇票逾期3263亿,境内或有债务逾期金额达到1573亿。
当前境内债务逾期合计6920亿元,其中光商票就超过3000亿,而这些商票很多都是由上下游供应商买单。
值得注意的是的,报表显示恒大境内债在2021年底还是6130亿,到2022年底进一步扩大至6920亿。
如果加上2021年底约1407亿的境外债,那么恒大目前境内外有息债务和或有债务至少超过8300亿。
3)非受限现金枯竭
债务压力如此巨大,可恒大手头的现金,却少得可怜。
公告显示,截至2021年12月31日,恒大集团的现金余额534.22亿,但其中520.82亿为受限资金。非受限现金才13.41亿,与庞大的债务相比不值一提。在资不抵债、手头也没钱的背景下,债权人的债务回收,显然已毫无保障。
恒大自己当然也很清楚这一点,因此面对境外债权人提出的清盘申请,恒大请德勤做了一个“清算情景下的境外债权回收率分析”。得出的结论是,如果境外债权人对恒大进行清算,他们大概只能拿回2-9%左右的钱。相当于,在最惨的情况下,100块只能拿回2块,跟血本无归没啥差异。所以在涛哥看来,恒大境外债权人几乎别无选择,大概率只能无奈同意恒大提出的债务重组方案。境外债主们钱拿不回去,境内也一样,恒大在公告中披露:目前其标的1亿以上的未决诉讼案件超过789起,涉及总金额约3313亿,未决仲裁案件超过43件,涉及金额322亿。人家标的1亿以上的案件都800起了,很多小债主几十万、几百万的诉讼就更别指望了,太难了…总之,不管境内境外,面对恒大这个现状,基本拿他没啥办法,只能考虑重组方案了。5)债务重组,期限10-12年
方案一:恒大1:1发新债,期限10-12年,随时间推移偿还;
方案二:发行一部分新债替换旧债,期限5-9年,剩余债务与恒大持有的物业和汽车的股权挂钩,转换为对应的股票。应该说这两个方案看起来都不算好,10-12年太长,不确定性太多,转股的话恒大系的股票风险也极大。
不过,正如涛哥之前所说,债权人也没太多选择,不接受如果要清盘的话,更是啥都拿不到,接受方案一至少是1:1转换,多少留着一点希望。
反正要是我,我肯定不敢要股票,恒大物业可能还能活着,但恒大汽车就很难说了,恒大自己在公告中都讲:
在没有新流动性注入的情况下,恒大新能源汽车将面临停产风险。
6)活下去,再借3000亿
如果说恒大债务重组,是没办法的办法,那么重组之后,恒大能正常经营,活下去吗?
答案是不一定,还得再借2500-3000亿。
恒大表示,未来三年,为完成保交楼、复工复产,他还需要额外的2500-3000亿融资。
直到第4年开始,假设公司恢复正常经营,且旧改能继续开发,现金流才会逐步增加。
这个也很难了,尤其是旧改,涛哥觉得能让他继续开发的可能性不算大。
7)靴子总算落地
总的来说,恒大这份债务重组方案,不仅条款不理想,并且实施难度也很大。
但现在债权人们也没啥办法,毕竟即使清盘也拿不到啥钱。
不过,靴子终于落地,总比悬而不决要好。
从全局视角看,恒大重组方案终于提出,对于整个房地产行业是好事,意味着行业风险出清,又向前迈进了一大步。
涛哥有位朋友说,恒大的情况已经代表了最差,其他房企不可能更差了。
连恒大都能开始真正操作债务化解,那么其他房企的化债进程预计也将加速。
这一轮房地产爆雷潮,是由恒大点燃第一个高潮,而随着恒大债务化解迈出重要一步,整个行业的也将开始筑底回升的希望。
只是,可怜了恒大那超8000亿元的境内外债主,现实残酷亦别无选择。
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